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   大幅降低上市公司回購(gòu)門檻，《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》（簡(jiǎn)稱「《回購(gòu)規(guī)則》」）迎來(lái)了重大修訂。

　12月15日，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，為更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際和公司需求，增強(qiáng)回購(gòu)制度包容度和便利性，推動(dòng)上市公司重視回購(gòu)、實(shí)施回購(gòu)、規(guī)範(fàn)回購(gòu)，積極維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，對(duì)部分條款予以優(yōu)化完善。

　本次修訂的主要內(nèi)容包括：一是著力提高股份回購(gòu)便利度，放寬並增設(shè)一項(xiàng)為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而回購(gòu)股份的條件，取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，適度放寬上市公司回購(gòu)基本條件，優(yōu)化回購(gòu)交易申報(bào)的禁止性規(guī)定。二是進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司形成實(shí)施回購(gòu)的機(jī)制性安排，明確觸及為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)情形時(shí)的董事會(huì)義務(wù)。三是進(jìn)行適應(yīng)性文字性修改。前期，我會(huì)已就規(guī)則修訂向社會(huì)公開徵求意見，各方總體表示認(rèn)可支持。

　股份回購(gòu)作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、維護(hù)公司投資價(jià)值、健全投資者回報(bào)機(jī)制等方面的功能作用。證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司依法合規(guī)運(yùn)用回購(gòu)工具，積極回報(bào)投資者，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，同時(shí)也將加大回購(gòu)的事中事後監(jiān)管，對(duì)利用回購(gòu)實(shí)施內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為的，依法嚴(yán)厲查處。

　《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》 修訂說明

　為支持上市公司依法合規(guī)回購(gòu)股份，我會(huì)對(duì)《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》（證監(jiān)會(huì)公告〔2022〕4 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《回購(gòu)規(guī)則》）進(jìn)行修訂，現(xiàn)說明如下：

　一、修訂背景

　股份回購(gòu)是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升公司投資價(jià)值、建立健全投資者回報(bào)機(jī)制等方面的功能作用。近年來(lái)，上市公司結(jié)合自身實(shí)際，審慎制定回購(gòu)方案，依法依規(guī)實(shí)施回購(gòu)，股份回購(gòu)活躍度持續(xù)提升，回購(gòu)家數(shù)、規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)反映良好。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，一些公司提出，部分股份回購(gòu)的條件設(shè)置較為嚴(yán)格，實(shí)施的便利度不夠。為更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際、回應(yīng)公司訴求，在遵循回購(gòu)基本原理和《公司法》現(xiàn)行規(guī)定的前提下，我會(huì)對(duì)《回購(gòu)規(guī)則》部分條款予以優(yōu)化和完善。

　二、主要修訂內(nèi)容

?。ㄒ唬┍M可能提高回購(gòu)便利度

　一是放寬現(xiàn)有「為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需」回購(gòu)的條件，將觸發(fā)條件之一「連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%」調(diào)整為「累計(jì)達(dá)到20%」，降低觸發(fā)門檻。二是增設(shè)一項(xiàng)「為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需」回購(gòu)的條件，將「股票收盤價(jià)格低於最近一年最高收盤價(jià)格50%」作為觸發(fā)條件之一，增加回購(gòu)便利。三是取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，解決上市公司受制於窗口期無(wú)法回購(gòu)的現(xiàn)實(shí)問題，減少回購(gòu)區(qū)間限制，同時(shí)加強(qiáng)回購(gòu)交易監(jiān)控機(jī)制，加大事中事後監(jiān)管力度，依法嚴(yán)厲查處內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為。四是適度放寬上市公司回購(gòu)的基本條件，由「上市滿一年」調(diào)整為「上市滿六個(gè)月」，滿足新上市公司回購(gòu)需求。五是根據(jù)收盤集合競(jìng)價(jià)規(guī)則，將原限制收盤前半小時(shí)不得回購(gòu)交易申報(bào)，調(diào)整為收盤集合競(jìng)價(jià)階段不得申報(bào)，增加每日可回購(gòu)時(shí)段。

?。ǘ┻M(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制

　一是鼓勵(lì)上市公司形成回購(gòu)機(jī)制性安排，增加「鼓勵(lì)上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回購(gòu)機(jī)制，明確股份回購(gòu)的觸發(fā)條件、回購(gòu)流程等具體安排」的規(guī)定。二是明確為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)情形下的董事會(huì)義務(wù)，在觸及相關(guān)條件時(shí)，「董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解是否存在對(duì)股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響的重大事件和其他因素，通過多種渠道主動(dòng)與股東特別是中小股東進(jìn)行溝通和交流，充分聽取股東關(guān)於公司是否應(yīng)實(shí)施股份回購(gòu)的意見和訴求?！?/p>

?。ㄈ┢渌抻唭?nèi)容

　一是規(guī)定上市公司不得同時(shí)實(shí)施股份回購(gòu)和股份發(fā)行行為，明確界定「實(shí)施股份回購(gòu)行為」和「實(shí)施股份發(fā)行行為」的範(fàn)圍，便於執(zhí)行把握。二是根據(jù)獨(dú)立董事制度改革精神和規(guī)定，調(diào)整或刪除有關(guān)內(nèi)容，不再要求獨(dú)立董事就回購(gòu)事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見。三是嚴(yán)防「忽悠式回購(gòu)」，增加「證券交易所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則採(cǎi)取自律監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分」的規(guī)定。

　三、公開徵求意見情況

　公開徵求意見期間，收到意見建議38條?？傮w上，社會(huì)各方對(duì)我會(huì)修訂《持股變動(dòng)規(guī)則》表示認(rèn)可支持，認(rèn)為本次修訂對(duì)市場(chǎng)較為關(guān)注的問題做出了安排，有利於規(guī)範(fàn)和引導(dǎo)上市公司依法實(shí)施股份回購(gòu)。2023年尤其是下半年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)上市公司運(yùn)用回購(gòu)工具提出了更多期望，對(duì)股份回購(gòu)提出很多新的建議，我們對(duì)此一併做了研究。主要意見及採(cǎi)納情況如下：

　（一）關(guān)於「為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而回購(gòu)」的條件

　有意見提出，將「連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到 30%」的條件調(diào)整為「連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到20%」。為更好滿足上市公司的回購(gòu)需要，進(jìn)一步提升「為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需」的回購(gòu)功能，採(cǎi)納相關(guān)意見。

　有意見提出，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制股票價(jià)格低於每股淨(jìng)資產(chǎn)的公司回購(gòu)股份。經(jīng)研究，回購(gòu)是公司維護(hù)自身價(jià)值的一種方式，是否回購(gòu)屬於公司自主決策範(fàn)疇，強(qiáng)制公司回購(gòu)缺少上位法依據(jù)。相關(guān)意見未採(cǎi)納。但為對(duì)該類公司回購(gòu)形成一定約束，我們也對(duì)該情形下董事會(huì)義務(wù)提出了明確要求。

　（二）關(guān)於回購(gòu)信息披露

　有意見提出，建議取消披露回購(gòu)方案，強(qiáng)化事中事後監(jiān)管。經(jīng)研究，為保障投資者知情權(quán)，防範(fàn)借回購(gòu)炒作股價(jià)，回購(gòu)方案和回購(gòu)進(jìn)展均應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，此外根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第22條，上市公司開展回購(gòu)股份屬於需要立即披露的重大事件。相關(guān)意見未採(cǎi)納。

?。ㄈ╆P(guān)於打擊「忽悠式回購(gòu)」等違規(guī)行為

　有意見提出，建議加大「忽悠式回購(gòu)」打擊力度。本次修訂進(jìn)一步明確證券交易所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)回購(gòu)違規(guī)採(cǎi)取自律監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。近期，證監(jiān)會(huì)對(duì)「回購(gòu)爽約」的上市公司採(cǎi)取了責(zé)令改正等行政監(jiān)管措施。後續(xù)，我會(huì)還將強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，對(duì)於相關(guān)主體利用回購(gòu)從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為的，一經(jīng)查實(shí)，堅(jiān)決予以打擊。相關(guān)意見已採(cǎi)納。