「十一」長假後的首個(gè)交易日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.7796，較節(jié)前最後一個(gè)交易日上調(diào)305個(gè)基點(diǎn)；在岸和離岸人民幣對美元匯率均創(chuàng)下2019年4月以來新高。此後，人民幣匯率便在6.7左右波動(dòng)。有外國觀察家預(yù)計(jì)，在岸人民幣對美元匯率將在未來12個(gè)月升至6.5。
分析認(rèn)為，人民幣升值，意味著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，會(huì)將國際資本帶入國內(nèi)，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有利貨幣條件，擴(kuò)大貨幣政策的操作空間。同時(shí)，也有利於穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)，對國內(nèi)民眾消費(fèi)國外商品亦有益處。但專家表示，人民幣升值對中國來說是一把「雙刃劍」，在目前背景下，將削弱中國商品的出口競爭力，中國應(yīng)當(dāng)對此有足夠重視。
多因素致人幣持續(xù)走高
今年5月底至10月中旬，人民幣呈現(xiàn)大幅升值走勢。
在國慶長假後首個(gè)交易日人民幣匯率「暴力」升值後，央行出手。10月10日晚間，中國人民銀行發(fā)布消息稱，決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。這是央行時(shí)隔26個(gè)月再度調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。但這也並沒有阻礙人民幣對美元升值。
10月16日，在岸人民幣對美元匯率午後拉升，臨近日間交易結(jié)束時(shí)收復(fù)6.70元關(guān)口。Wind數(shù)據(jù)顯示，16日，在岸人民幣對美元即期匯率收盤價(jià)報(bào)6.6982元，較上一交易日漲318點(diǎn)，盤中最高升值至6.6953。上周，在岸人民幣即期匯率累計(jì)上漲153點(diǎn)。
在全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟的背景下，人民幣如此大幅升值的原因是什麼？中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受本報(bào)採訪時(shí)表示，如果從實(shí)際有效匯率來看，人民幣升值的幅度並不是很大，只是名義匯率漲得好像大一些。從名義匯率來說，很明顯前一段時(shí)間美元在持續(xù)貶值，相對的人民幣自然就是升值。但可以看到，美元貶值的時(shí)候，其對歐元、對澳大利亞元還有其他很多貨幣，貶值幅度更大。其他非美貨幣對美元的升值幅度很多都超過了10%，相比之下，人民幣對美元升值幅度最高也就是剛剛超過5%。
連平稱，中國經(jīng)濟(jì)自身情況比較好，是支撐人民幣升值的一個(gè)因素。當(dāng)然，僅是中國經(jīng)濟(jì)自身狀況較好，匯率市場也不一定會(huì)呈現(xiàn)這種情況，應(yīng)該還是各種因素雜糅在一起的結(jié)果。畢竟目前中國經(jīng)濟(jì)在世界上復(fù)蘇的情況是獨(dú)樹一幟，如果按照這種經(jīng)濟(jì)增長水平，人民幣對美元升值的幅度應(yīng)該超過歐元，但事實(shí)上歐元比人民幣升值高得多。這說明，還有很多其他因素在制約著人民幣的升值。
中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受本報(bào)採訪時(shí)亦表示，美元貶值、疫情控制較好、資本市場的開放狀態(tài)給世界帶來的利好較多、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快、中美利差較大，這些因素都使得人民幣升值的理由很充分。但其中恐怕還隱藏?許多複雜的因素，比如美國的策略。
人民幣升值毫無疑問對中國有利好的一面，比如有利於增加人民幣的國際購買力，促進(jìn)進(jìn)口以及增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的國際配置吸引力、促進(jìn)中國資本市場的國際化。但其不利的一面也顯而易見，那就是影響中國的外貿(mào)出口。
美元走低具很強(qiáng)策略性
譚雅玲認(rèn)為，目前美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀態(tài)，雖然無法與中國相比，但在世界上仍屬較好的一類。第三季度，美國的失業(yè)率由10.4%降至8.7%，製造業(yè)和耐用品都轉(zhuǎn)正，零售也是正數(shù)，所以美國經(jīng)濟(jì)偏積極的一面還是較為明顯。再加上美國正處於大選期間，以往美國政府通常會(huì)傾向於讓貨幣升值來穩(wěn)定社會(huì)信心、穩(wěn)定大選士氣。按照規(guī)律來說，現(xiàn)在美元應(yīng)該升值才對，但卻出現(xiàn)了貶值現(xiàn)象，這只能說明美國是刻意為之。美國對美元的匯率有一定的周期設(shè)計(jì)，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，2018年、2019年，美元都是一個(gè)偏升值的狀態(tài)，並且指數(shù)都在100-103這一水平上，這給美國經(jīng)濟(jì)帶來了一部分負(fù)面壓力。近期美元的貶值，則是美國為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和加強(qiáng)貨物對外競爭力的手段，這也可避免未來美元升值過度。
譚雅玲還表示，從人民幣升值的角度看，有時(shí)人民幣也會(huì)脫離美元，比如8月份，美元只貶了1.3，人民幣卻升了1.8，這裏面可能涉及到中美貿(mào)易競爭和政治競爭的關(guān)係。美國要遏制中國，最重要的手段就是遏制中國的競爭力。讓人民幣升值，會(huì)使中國企業(yè)收入變少，發(fā)展?fàn)顟B(tài)變差。
一個(gè)最直觀的例子就是，8月正是中國企業(yè)收到訂單和外貿(mào)增長的時(shí)候，中國企業(yè)回款較多，收匯較多，那麼8月人民幣升值，企業(yè)的利潤可能會(huì)受到打壓。這一點(diǎn)，從貿(mào)易順差的數(shù)據(jù)就可看出，7月貿(mào)易順差為4400億，8月降為4100億，雖然中國貿(mào)易有增長，但貿(mào)易利潤下降，外匯收入下降，其實(shí)是吃虧了?！付?，從時(shí)間點(diǎn)來分析，今年三四月份，是中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的高峰，出口短暫復(fù)蘇之後，西方市場出現(xiàn)疫情；四五月開始海外市場封關(guān)、封國，中國企業(yè)訂單減少，貿(mào)易恢復(fù)較差；到了五六月，訂單狀態(tài)又開始好轉(zhuǎn)，海外復(fù)工、物流都開始啟動(dòng)；六七月，中國企業(yè)訂單增加；八月正是企業(yè)回款的高峰時(shí)段。這個(gè)時(shí)候美元貶值貶得比較厲害，那麼中國的外貿(mào)企業(yè)就吃虧了。所以，美元的波動(dòng)並不是完全看市場的，而是有很強(qiáng)的策略性?！棺T雅玲如是說。
外貿(mào)企業(yè)亟需政策幫扶
有從事對美貿(mào)易的企業(yè)主向本報(bào)記者表示，自從中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，企業(yè)經(jīng)營狀況就變得很差，疫情之後更是一落千丈。如今，人民幣又升值，恐怕企業(yè)真的要撐不下去了。
對此，譚雅玲也表示深有體會(huì)。她說：「我們走訪了很多企業(yè)，他們已經(jīng)承受不起了，特別是中小民營企業(yè)，他們的成本線，能夠承受的匯率大概是7，但現(xiàn)在人民幣是6.7。這給企業(yè)帶來了較大的成本增加，壓力是很大的。而且，現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)不確定，發(fā)達(dá)國家與中國的利差存在特別明顯，所以他們在用匯率的高和低之間套利以及尋求更好利潤方面，做了很多設(shè)計(jì)，中國的外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對不了這個(gè)。再加上，中國只有銀行間的外匯市場，銀行的報(bào)價(jià)體系也是根據(jù)中央銀行的質(zhì)量以離岸隔夜的報(bào)價(jià)，加上做市商的報(bào)價(jià)，再加上逆周期因子的要素，然後央行撮合出來一個(gè)價(jià)格，這使得人民幣受整個(gè)外盤帶動(dòng)的影響較大。匯率本來應(yīng)該是有上有下的雙邊走勢，人民幣貶值的休整也必然會(huì)來臨，這是技術(shù)的規(guī)律和市場的節(jié)奏，而不是政策的影響。從中國市場本身來看，目前民營企業(yè)的怨氣都比較大，因?yàn)槊鎸θ嗣駧派禒顟B(tài)，加上中美貿(mào)易的不良，訂單少了，收入也少了，企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營怎麼維持？任誰都會(huì)有怨氣?！?/p>
所以譚雅玲認(rèn)為，從這個(gè)角度去看，中國的政策應(yīng)順應(yīng)周期規(guī)律採取一些措施。目前，外貿(mào)企業(yè)還是要淡定一點(diǎn)，等待自然和技術(shù)周期的調(diào)整，並且抓住區(qū)間價(jià)格。目前匯率波動(dòng)的區(qū)間跨度還是比較大的，升值和貶值之間仍然有一定的空間可以去抓。從外貿(mào)企業(yè)本身來看，賬面恐慌比較嚴(yán)重，因?yàn)槠髽I(yè)主一般是根據(jù)其賬面留存的資金去對標(biāo)人民幣的匯率。所以，譚雅玲建議，銀行可給予企業(yè)一種優(yōu)惠，即人民幣升值的時(shí)候，所有遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)都是偏升值；人民幣貶值，所有的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)都是偏貶值。另外，從政策角度，政府可給銀行一些補(bǔ)貼，讓銀行側(cè)重於實(shí)體企業(yè)或外貿(mào)企業(yè)的需求，在報(bào)價(jià)選擇上能夠側(cè)重一下中國企業(yè)自身的現(xiàn)實(shí)狀況，這樣有利於降低企業(yè)的成本。
匯率長期升值可能性較小
目前水平的匯率，如果持續(xù)時(shí)間較長，中國的外貿(mào)企業(yè)處境就會(huì)越來越艱難。譚雅玲表示，按照以往的歷史，「十一」假期期間人民幣應(yīng)當(dāng)是貶值趨勢較大，而今年人民幣卻一路走高，可能與美國總統(tǒng)特朗普患新冠肺炎有關(guān)，這也說明今年的情況確實(shí)比較特殊?？陀^來看，人民幣匯率長期升值的可能性較小，因?yàn)槟菍⒚撾x中國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)基本面需求。此外應(yīng)注意的是，如果由於人民幣升值導(dǎo)致外貿(mào)受損、經(jīng)濟(jì)下滑，則此後的貶值將會(huì)相當(dāng)嚴(yán)重，而那時(shí)對中國的經(jīng)濟(jì)傷害將相當(dāng)大。
她說：「當(dāng)你手裏有貨要賣的時(shí)候，你會(huì)希望貨幣貶值。但如果手裏的貨沒了，這個(gè)時(shí)候貨幣再貶值，則其造成的傷害比現(xiàn)在的升值還要大。美國要打壓中國，現(xiàn)在還聯(lián)合了歐洲，中國對此不得不多加注意?！?/p>
以國內(nèi)為導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)將受益
高盛亞洲宏觀研究聯(lián)席主管兼首席亞太股票策略師Moe說，高盛預(yù)計(jì)在岸人民幣兌美元匯率將在未來12個(gè)月升至6.5。這是因?yàn)槊涝谶^去幾年相當(dāng)強(qiáng)勁之後，目前正處於「結(jié)構(gòu)性疲軟期」。這一現(xiàn)象背後的驅(qū)動(dòng)因素是「美國例外主義的喪失」，因之前支撐美元走高的因素，如美國相對較好的經(jīng)濟(jì)增長，已經(jīng)「出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)」。
雖然人民幣升值對於外貿(mào)出口會(huì)造成一定負(fù)面影響，但人民幣走強(qiáng)總體上對中國股市有利。Moe認(rèn)為，在人民幣走強(qiáng)的背景下，面對外部的行業(yè)「競爭力逐漸下降」，市場中更以國內(nèi)為導(dǎo)向的部分可能會(huì)受益。強(qiáng)勁的人民幣將導(dǎo)致投資重點(diǎn)向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)「傾斜」，例如數(shù)字經(jīng)濟(jì)的崛起、新的基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)字化以及消費(fèi)的商品和服務(wù)。
談及近期央行在深圳市開展的數(shù)字人民幣紅包試點(diǎn)，譚雅玲認(rèn)為，數(shù)字貨幣的推進(jìn)可能對人民幣國際化是一種輔助，但是不能代替人民幣國際化?！赴l(fā)展數(shù)字人民幣要保持節(jié)奏和理性，人民幣最終可自由兌換才是人民幣國際化的根本目標(biāo)。」
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