上周，A股市場震盪回落，房地產(chǎn)、有色金屬等前期熱門板塊均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)；滬指失守3100點關(guān)口；兩市單日成交量下降至7000多億元的年內(nèi)低位；市場資金的觀望情緒再度顯現(xiàn)。
本周機構(gòu)觀點分析認(rèn)為，近兩周A股市場有所回調(diào)，除了出於對近期緊張的地緣局勢的擔(dān)憂之外，投資者的一致預(yù)期還不穩(wěn)定，短期市場風(fēng)險偏好的修復(fù)略顯波折。展望後市，一方面，市場仍期待進(jìn)一步加碼內(nèi)需提振政策；另一方面，下一階段指數(shù)上行的動力或?qū)⒅鸩綇暮暧^經(jīng)濟轉(zhuǎn)向微觀層面的上市公司盈利預(yù)期改善。
市場調(diào)整受情緒面影響更大
國金證券分析認(rèn)為，回顧5月A股表現(xiàn)，市場整體呈「倒U」形走勢，板塊表現(xiàn)同樣呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化。該機構(gòu)認(rèn)為，4月底以來宏觀政策層面的積極因素逐步增多，帶動地產(chǎn)等相關(guān)板塊上漲；但是在基本面壓力仍存的背景下，短期市場風(fēng)險偏好的修復(fù)之路略顯波折。
國泰君安證券表示，近兩周股市衝高回落，除了出於對近期緊張的地緣局勢的擔(dān)憂之外，投資者的一致預(yù)期還不穩(wěn)定，市場共識重新凝聚速度偏慢。
不過興業(yè)證券的觀點相對樂觀。興業(yè)證券認(rèn)為，近期的市場調(diào)整，並非由基本面、政策面等因素主導(dǎo)，而更多受情緒與風(fēng)險偏好影響。參考?xì)v史經(jīng)驗，在行業(yè)輪動的過程中，市場往往經(jīng)歷震盪。此後，隨著輪動收斂、新的主線形成，市場也將逐步迎來修復(fù)。例如2019年4月至5月，當(dāng)時市場的核心資產(chǎn)主線正是在調(diào)整中逐步確立，進(jìn)而成為共識的。
海通證券表示，參考?xì)v史經(jīng)驗，在情緒修復(fù)推動的底部第一波上漲行情之後，市場或進(jìn)入基本面驗證的蓄勢期，待基本面拐點確認(rèn)後，市場或再上新臺階。今年2月以來的行情便是資金情緒推動的底部第一波反彈，近期A股量價有所回落、指數(shù)震盪休整，市場逐漸轉(zhuǎn)向基本面驗證期。
看好上市公司盈利進(jìn)一步改善
展望後市，興業(yè)證券建議投資者保持多頭思維。該機構(gòu)稱，在政策適度寬鬆的方向已然明朗、基本面預(yù)期同步改善的背景下，2024年投資的整體基調(diào)是「多頭思維」，尤其是出現(xiàn)階段性的調(diào)整或風(fēng)險偏好收縮時，更應(yīng)積極應(yīng)對。
海通證券認(rèn)為，在當(dāng)前政策持續(xù)發(fā)力的背景下，後續(xù)宏觀經(jīng)濟及微觀企業(yè)盈利將進(jìn)一步修復(fù)，A股市場有望迎來新一輪上漲行情。
在招商證券看來，總體上市場正期待更有力的政策和改革措施落地。流動性層面，隨著外資階段性加速，指數(shù)階段性小幅上臺階的特徵較為明顯。因此，6月至7月若上市公司盈利增速進(jìn)一步小幅改善得到確認(rèn)，有望推動指數(shù)進(jìn)一步上臺階。
光大證券同樣看好盈利預(yù)期的修正對市場的提振作用。該機構(gòu)表示，預(yù)計下一階段市場上行的動力將逐步從宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)向微觀層面的上市公司盈利預(yù)期的再修正。一季報之後，分析師對A股的盈利預(yù)期有望迎來超季節(jié)性的上修，這或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r間市場上行的重要動力。在市場行情演繹的節(jié)奏方面，穩(wěn)增長政策的進(jìn)一步出臺可能會是市場迎來上漲的關(guān)鍵，尤其是地產(chǎn)鏈相關(guān)政策進(jìn)一步優(yōu)化，或?qū)⑼苿又笖?shù)迎來新一輪上行區(qū)間。
紅利資產(chǎn)仍可作為配置底倉
具體配置層面上，招商證券表示，綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，6月份建議投資者重點關(guān)注以下方向：出口增長的窗口期機會、新質(zhì)生產(chǎn)力方向、部分景氣度改善的消費領(lǐng)域。具體行業(yè)主要涉及電子（消費電子、半導(dǎo)體）、機械設(shè)備（工程機械、自動化設(shè)備）、家電（白電、小家電）、農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖業(yè)、種業(yè)）、食品飲料等板塊。
中信建投證券認(rèn)為，行業(yè)配置方面，紅利資產(chǎn)仍可作為投資者配置底倉，此外可關(guān)注具備獨立基本面和政策邏輯的低位品種。
國金證券則重點推薦防禦性較高、具備持續(xù)超額收益的品種：首選為銀行及黃金板塊，次選為高股息資產(chǎn)。在國金證券看來，受益於全球流動性剩餘，大宗商品如黃金、白銀、銅、鋁等近期表現(xiàn)不俗，並且後續(xù)行情可能比市場預(yù)期走得更高更遠(yuǎn)。
中期來看，隨著市場逐漸進(jìn)入基本面驗證期，海通證券看好具備業(yè)績支撐的中國優(yōu)勢製造成為市場中長期主線。近期公布的2024年4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，中高端製造行業(yè)的業(yè)績增速仍顯著高於整體水平，反映本輪經(jīng)濟修復(fù)進(jìn)程里，中高端製造的復(fù)蘇更為強勁。從更長遠(yuǎn)的視角看，我國製造業(yè)已經(jīng)從中低端製造逐步邁向高端製造，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品在全球市場的份額不斷攀升。因此，在供給和需求雙重優(yōu)勢支撐下，我國優(yōu)勢製造業(yè)前景廣闊。
頂圖：紅利指數(shù)日K線圖。張大偉 製圖紅利指數(shù)日K線圖。張大偉 製圖
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