證券、基金、保險公司互換便利正式落地，即日起央行接受符合條件的基金等機構申報互換便利。公募人士普遍認為該工具落地意義重大，基金等機構有望更好發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。
華泰柏瑞基金研究部指出，從操作原理上來看，SFISF與美聯(lián)儲的定期證券借貸便利（TSLF）類似。一方面，該工具能夠在股票市場出現(xiàn)極端情況下發(fā)揮流動性兜底作用，一定程度上緩釋極端風險；另一方面，藉由該工具央行也能夠影響股票市場流動性，渠道更加常規(guī)化與直接暢通。從直接作用來看，該工具有望提升市場機構的資金獲取能力和股票增持能力，且互換融資被限定於投資股票市場，有利於更好發(fā)揮證券、基金、保險公司的穩(wěn)定市場作用?？傮w來看，該工具既提高了非銀機構的融資能力，又並非「大水漫灌」式寬鬆刺激，有助於股權風險溢價的穩(wěn)定，促使資本市場更加關注中長期盈利基本面而非短期因素擾動，體現(xiàn)了「維護資本市場穩(wěn)定，提振投資者信心」的政策基調。
「根據(jù)公開的文件，我們理解5000億元的互換便利，需要證券、基金、保險等業(yè)務部門申報，用自己持有的低流動性的資產做抵押向央行借出高流動性的國債或者央行票據(jù)?！箘?chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春認為，政策意圖是希望這些部門賣掉這些國債或央票，用置換出的現(xiàn)金去購買股票；額度滿足後，再釋放額度，進一步循環(huán)，目的是增加股票市場的流動性。在實際的操作過程中，這些部門的業(yè)務操作需要考慮自身的商業(yè)屬性、考核機制，並結合對股票債券等價格的變動，擇機進行便利地使用。
博時基金指數(shù)與量化投資部表示，早在9月24日國務院新聞辦組織的發(fā)布會上，央行行長潘功勝便提前透露將推出該政策工具。作為本輪金融政策之一，該工具結合了海外經驗和本土法律架構，在不新發(fā)貨幣基礎上，盤活存量資金投向權益市場，有助於提升權益市場流動性和投資者信心，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。
天弘基金混合資產部張馨元表示，近期央行針對股市的兩項結構性貨幣政策新工具非常超預期；其中，央行接受權益資產作為抵押，將定向對股票市場釋放增量流動性。滬深300等優(yōu)質資產非常高的賠率+內外降息且有高級別新定向工具出臺，對權益資產積極。在顯著超預期的政策之下，股票市場迎來第一階段的估值修復。後續(xù)的關鍵數(shù)據(jù)在於M1同比是否能出現(xiàn)拐點；後續(xù)的擾動在於明年上半年可能出現(xiàn)海外經濟下行壓力，若明年帶動A股有所回調，明年下半年A股或迎來第二階段盈利與估值共振的行情。
中歐基金指出，參考國外相關經驗，互換便利的主要形式是非銀機構與央行互換資產，如以股換債，然後去市場上進行質押式融資，以提高加槓桿能力。本次互換便利採取「以券換券」的形式，與美國的定期證券借貸便利（TSLF）類似，機構將換入的國債或央票在二級市場進行質押或賣出後，非銀機構能夠從二級市場獲得資金，且該資金只能投入股市?！笍臋C構行為的角度來看，這種互換便利可以使非銀機構通過資產抵押獲得更多流動性，有效改善市場預期。同時在經濟預期上行階段，機構投資者可以有機利用該工具讓市場更快速有效修複合理水平?！勾送?，在政策效果上可能放大整體市場波動。因此，互換便利的出臺可以認為是市場強力托底工具，有助於穩(wěn)定股市情緒。疊加後續(xù)即將出臺的系列財政及相關政策、改革舉措，從而形成「一攬子」合力，促進資本市場更加健康長久發(fā)展。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍預計市場有望迎來第二波行情。此次創(chuàng)新互換便利旨在落實黨的二十屆三中全會關於增強資本市場內在穩(wěn)定性的要求，促進資本市場長期健康發(fā)展，對資本市場意味著重大利好。在投資者信心受到一定程度影響的情況下，這一措施對當前資本市場尤為重要，及時提振了市場信心。此外，央行還設立了再貸款工具，為上市公司及大股東提供貸款額度授信?！秆胄械倪@兩項創(chuàng)新措施雖然不是直接購買股票，但實際效果是增加了股市的資金支持，有利於推動牛市行情的深化?！?/p>
展望後市，華泰柏瑞基金研究部表示，隨著央行降準降息及新政策工具落地，市場風險偏好也出現(xiàn)明顯改善，政策層面市場關注點轉向財政及產業(yè)，風險偏好驅動的市場上漲可能逐步轉向基本面驅動。9月底至今高頻數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，後續(xù)如果財政潛在發(fā)力有望進一步改善盈利預期，疊加海外流動性的改善，A股市場行情有望延續(xù)，部分「紅利+」概念資產以及新興產業(yè)成長資產仍有較優(yōu)配置價值。
魏鳳春指出，此舉對股債有長遠的影響，大邏輯上是有利於股票。但在具體的操作中，對股債的結構和節(jié)奏的影響存在不確定性，不能一概而論，需要根據(jù)宏觀產業(yè)資產以及政策的實施來具體判斷。
天弘基金指數(shù)投資部陳瑤認為，在貨幣政策大超預期的背景下，市場預期財政政策也會有超預期的可能性。「我們比較傾向於股票市場的牛市並未結束；從中長期來看，我們認為驅動牛市持續(xù)的核心變量來自基本面的實質改善，以及政策需要看到財政政策超預期的配合發(fā)力。」（深圳商報記者 詹鈺葉）
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