國(guó)家財(cái)政部在周末期間記者會(huì)再落實(shí)一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策以及確定政府正研究進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)的方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)線表現(xiàn)及預(yù)期產(chǎn)生一定的支撐作用。在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，配合人行近周落實(shí)創(chuàng)設(shè)的首期額度5000億人民幣的「證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利」，亦應(yīng)有中線的利好作用，效果尤其明顯。
當(dāng)然，因相關(guān)便利主要給予非銀金融機(jī)構(gòu)增加購(gòu)買股票的商業(yè)銀行債務(wù)槓桿，或會(huì)導(dǎo)致非銀金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，在使用執(zhí)行上估計(jì)將是漸進(jìn)式。便利的核心為非銀金融機(jī)構(gòu)將其自身所持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等作為質(zhì)押，換入人行持有的國(guó)債、央票，並可將後者再次向商業(yè)銀行出質(zhì)，換取貸款資金，並定向投向股票市場(chǎng)。
始終，相關(guān)資產(chǎn)互換非由人行購(gòu)買，故不涉及基礎(chǔ)貨幣投放。不過，因相關(guān)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將由原持有機(jī)構(gòu)承擔(dān)，而且增加了債務(wù)槓桿，故此，在未來非銀金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相當(dāng)重要。
目前，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化、而主動(dòng)去槓桿亦進(jìn)入核心階段、高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能目前已屬關(guān)鍵發(fā)展時(shí)刻。故此，非銀金融機(jī)構(gòu)須以自身專業(yè)判斷，循序漸進(jìn)地穩(wěn)妥進(jìn)行相關(guān)操作。
高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能成關(guān)鍵
在房地產(chǎn)領(lǐng)域，人行早前落實(shí)存量房貸利率下調(diào)政策，同時(shí)對(duì)房貸利率與貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）之間的關(guān)係進(jìn)行了靈活的調(diào)整。此外，重定價(jià)周期亦可縮短，目的在於避免房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相互疊加。相關(guān)政策具備彈性，與直接下調(diào)LPR比較，更能提升存量房貸利率下調(diào)的靈活度，在風(fēng)控上，更能避免存量房貸合同違約率大幅提升，從而緩解觸發(fā)商業(yè)銀行資本金和風(fēng)險(xiǎn)管理上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
從今年第四季度至明年，中央核心方向?yàn)橥綄?shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和優(yōu)結(jié)構(gòu)，當(dāng)中核心增量政策，估計(jì)將涉及中央廣義財(cái)政。在方向上，財(cái)政部在周末的記者會(huì)亦進(jìn)行了一定的論述，中央財(cái)政經(jīng)常性和投資性融資方面將進(jìn)行擴(kuò)張，加速化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將為關(guān)鍵所在。
此外，中央一般公共預(yù)算赤字的擴(kuò)張亦屬未來的焦點(diǎn)，與此同時(shí)，基建投資增長(zhǎng)速度與消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)之間，如何取得平衡亦需考慮，不能否認(rèn)，長(zhǎng)期兼可持續(xù)的消費(fèi)性經(jīng)濟(jì)更符合核心國(guó)策及國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益所在。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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